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中粮期货研究中心
昨日生猪盘面出现了较为明显的异动，LH2611合约增仓5000手，涨了2.24%，LH2701和LH2703合约减仓上涨，在LH2611合约的带动下，空头在减仓。如果不看周四的走势，从本周一到周三来看，LH2611合约的上行在12200元/吨附近是遇到了阻力的，这个剧本本来是按照8月中下旬现货回落来演的，但目前来看，节奏可能发生了一些变化。
上周五市场情绪刚有启动迹象的时候，我们发了篇文章，认为涨的有点早了。当时的想法是这样的：市场本来打算8月下旬天气开始转凉后开始压栏，但市场形成了这种预期之后，压栏反而前置了。一旦市场提前抢跑，前期7月没卖完的大猪后面还有压力，8月集团企业的计划增量6%，8月中下旬出栏压力会再次释放。
目前的情况是本轮猪价开始好转后，标肥价差一直都没有弱过。按理说这个事情不太应该，因为从6月下旬到现在这段时间的二次育肥应该已经有了一波比较丰厚的利润。在今年市场预期普遍偏差，并且8月下旬本身还有偏弱预期的背景下，很难想像栏里还有大猪的养殖户目前不去出栏大猪。如果说，前期受到台风“白海豚”的影响，短期造成出栏困难，那么目前这段时间应该去兑现这一波抛压。这个现象目前几乎没看到，说明目前市场的大猪存栏很可能是偏低的。
接下来看到，从8月份企业计划完成情况来看，8月上旬虽然完成略不及预期，但整体计划完成量是基本跟上进度的，包括在本周猪价的上涨并没有带来屠宰端明显的减量。从市场的心态来看，目前大家普遍还是比较怀疑这一轮的涨价的，怀疑可能说明现货端还会比较认卖，包括8月的集团计划也是增的，在这种心态下短期现货未必会大涨，但目前的种种迹象可能说明，8月中下旬的现货价格可能也难以深跌。
我们再回想起去年9-10月发生的情况，当时的现货价格大跌，一度形成了恐慌。能繁母猪也发生了去化，这一轮的去化在目前来看仍然没有兑现，这个问题为什么不兑现，应不应该不兑现，这个是接下来需要去关注到的点。本轮的现货趋势是很可能还没有结束的，目前来看结合前期母猪的减量，标肥价差的扩大，甚至包括7月洪涝的损失，9月的现货价格是存在超预期的可能的。
因此，这也说明了LH2611合约为什么会出现昨日的异动了。我们在上篇文章提到：在供应后移的背景下，LH2611仍然是一个累库合约，LH2701和LH2703是去库合约，供应后移问题只要成立，不论盘面的估值如何变化，盘面的结构大概率是会变的，LH2611-LH2701和 LH2611-LH2703大概率会从Contango转成Back结构。这个观点仍然维持不变，不过在上一篇文章中，我们认为在8月下旬可能会有现货的回调，那么对应地会有LH2609-LH2611的反套机会，或者是逢高空LH2609的机会，我们认为这里相对保持谨慎悲观的态度，现在距离8月底已经不足半个月，LH2609合约对现货仍有1000点左右的升水，以上策略仍然是可以考虑的，但想象空间可能会不足，这里要不要选择仁者见仁智者见智。
文章的最后，回到标题“怀疑中的上涨”。行情总是无人问津时开始，在质疑声中强化，在人声鼎沸中落幕。未来1-2个月的现货市场可能如此，在更大的周期中也是如此。现在市场没有人去质疑从4月以来，现货市场的低点大概率已经见到，但普遍认为目前的产能去化周期可能还是比较长。但我想如果我们在一年之后，回过头来看今年的市场，可能会感慨当时真的以为这只是一次普通的反弹。猪周期的大幕正在缓缓揭开，第一轮产能去化即将兑现，后面还有很多纷繁复杂的预期和人性的博弈会展开，我们先记住这个时刻，让子弹再多飞一会，我们以后再讨论。
图：150kg-120kg标肥价差走势
图：能繁母猪产能环比变化
作者简介
关壹麟
中粮期货研究院 农产品高级研究员
交易咨询资格证号：Z0018177
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责任编辑：李铁民
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