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棉花专题：2026年储备棉轮出的影响分析
一、储备棉历史轮出情况回顾
2026年7月20日储备棉开始正式轮出，截至目前每天的挂牌量均在8000吨左右，目前轮出的棉花以进口棉为主。对于近几年储备棉轮出情况来看，2026年储备棉轮出未表明具体总量，以及结束时间，情况与2023年类似；其中2021年的储备棉轮出，根据市场情况进行了延期，2018年的轮出也出现了延期的情况，可见国家轮出情况会根据市场做相应调整，比较灵活。从挂牌数量来看，2020年挂牌量减少，为50万吨；2018年的实际挂牌量为431.2万吨，2021年的挂牌量为154.28万吨，2023年的挂牌量为123.21万吨，2019年的挂牌量为116.2万吨，从历史成交率来看，成交率分布区间在58%-99.9%，总体成交率偏高。抛储价格的销售底价，主要采用内外价格平均值作为销售底价。
图表1：近几年储备棉轮出情况回顾 单位：万吨、%
从历年轮出情况来看，轮出时间多发生在三季度前后，这也是棉花商业库存季节性偏低的位置，以及新棉上市的初期，主要用来应对棉花阶段性紧张的问题，储备棉投放的年份普遍存在不同程度的供应偏紧和价格偏强的情况。而且储备棉的投放对于棉花价格高点起到一定的抑制作用，缓解下游产业用棉困难的问题。
二、2026年中央储备棉销售公告的影响
市场普遍猜测储备棉的库存量相对宽裕，能够支持一定数量的投放。截至7月22日，储备棉投放前三天，每天的挂牌量为8000吨左右，2023年投放时最低的日均挂牌量为1万吨，最高2万吨；最近几年轮出数量来看，最低也有50万吨。第一周（2026.7.20-7.24）储备棉销售底价16291元/吨（折标准级3128B），与国内棉花内地库的现货价格价差在1500元/吨左右，因此储备棉价格优势较大。目前看轮出皮棉以进口棉为主，整体品质较优，因此能相对补充优质皮棉短缺及配额缺口的问题。
截至7月15日全国棉花商业库存279.21万吨，较6月底减少30.85万吨，减幅9.95%，高于去年同期24.97万吨，增幅9.82%。其中新疆疆内棉花库存为154.71万吨，较6月底减少28.87万吨，高于去年同期6.34万吨；内地库存68.9万吨，较6月底减少2.88万吨，低于去年同期4.27万吨；进口棉保税库存为55.6万吨，较6月底增加0.9万吨，高于去年同期22.9万吨。虽然国内商业库存同比偏高，但从细分项来看，主要是保税库存同比偏多带来的，考虑到25/26年消费较上年度大幅增加，未来库存偏紧仍是大概率事件（储备棉不轮出的情况下）；2026年新疆种植面积减少4-5%左右，从目前天气情况来看，2026年新疆的棉花单产大概率低于2025年，未来26/27年度的棉花消费有望稳定在高位附近，全球26/27年度存在一定的产需缺口，综合来看内外棉花供给都存在收缩的可能。
图表2：国内棉花的供需平衡表 单位：万吨
从市场预期来看，26/27年度全国的棉花产量为726万吨，年度消费为896万吨，未来产需缺口较大。由于旧作商业库存存在偏紧的可能，新年度减产，或导致2026年储备棉投放时间或较长，有可能类似2023年的投放情况。目前日均挂牌量较少，关注未来挂牌量是否回上调，如果一直延续8000吨日均挂牌量，一个月投放仅仅18万吨左右（仅在工作日投放），明显力度偏小。预计2026年储备棉投放量或在60-120万吨左右，但具体情况仍需要继续观察。
25/26年度剩余时间商业库存消化情况和结转情况，以及新年度产量的情况，仍是中长期行情的关键，从历史投放情况来看，储备棉轮出会改变中期的供需格局，但对于长期的情况仍影响不大，长期趋势仍是以新年度的供需格局为主，尤其是26/27年度，全球棉花供需大概率存在一定的供需缺口，国内也是大概率减产，长期看多逻辑仍然存在。
中期来看，目前消费仍处于淡季，棉花供给总体稳定，随着储备棉的轮出，未来供给偏紧的情况有一定程度缓解，短期的走势或偏震荡，中期重点关注储备棉投放进程，以及未来的需求表现。
国投期货
首席分析师 曹凯 期货投资咨询证号：Z0017365
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责任编辑：李铁民
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